作者 | 餐饮老板内参 内参君
四年五递表 ，
执着上市背后的增长焦虑
终于等到今天！
2025 年 5 月 16 日，绿茶集团今日成功在港交所主板上市。距离绿茶餐厅向港交所第一次递交上市申请 ，已经过去了 4 年时间 。
绿茶集团上市首日的开盘价为 7.19 港元 / 股 ，不过随后跌破了发行价，收盘价为 6.29 港元 / 股，跌幅为 12.52% 。
如今 ，绿茶已经开出了 489 家餐厅 ，覆盖中国内地 21 个省份、四个直辖市及两个自治区，以及香港特别行政区。
招股书也披露了最新的开店目标 ，绿茶于 2024 年开设了 120 家新餐厅 ，并计划于 2025 年 、2026 年及 2027 年分别开设 150 家 、200 家及 213 家新餐厅 。
从近三年的营收数据看，绿茶餐厅收入逐年上升 。招股书显示 ，2022 年至 2024 年 ，绿茶集团的收入分别约为 23.75 亿元、35.89 亿元 、38.38 亿元；同期，其净利润分别约为 0.17 亿元 、2.96 亿元、3.50 亿元。其数据的增长 ，主要得益于 " 猛猛开店 " ，比如在 2024 年就新开了 120 家店，占现在总门店数将近 1/4。
但从翻台率等数据看 ，整体情况并不乐观 。
此前 ，绿茶餐厅的联合创始人王勤松在接受媒体采访时曾表示：" 绿茶餐厅的翻台率有自己的下限和上限：在保证厨师、员工正常工作状态下，一天翻台率 4 次是下限，7 次是上限 ，这样既能保证餐厅盈利又能保证顾客体验不会下降 。"
其招股书直接敲响了警钟 ，近三年绿茶 " 上座率 " 连续下滑，2024 年翻台率下跌至 3 次 / 日。餐厅的运营压力 ，已经不容小觑 。
绿茶 " 一波五折 " 的上市史
上市四年 ，世事变迁 。绿茶餐厅可以说是最执着的上市选手。
起点是 2021 年 3 月，绿茶集团首次向港交所递交招股书 ，" 流动负债总额 " 错写成 " 流动资产总额 " ，因财务数据乌龙未能如愿 。同年 9 月，招股书失效 。
随后的 2021 年 10 月 ，2022 年 4 月 ，2024 年 6 月绿茶集团又相继递交了 3 次招股书，却一再折戟。
直到 2024 年 12 月 ，绿茶集团第五次递交了招股书 ，并于 2025 年 4 月通过港交所聆讯 。今年 5 月 8 日，绿茶集团开启招股，并于 5 月 16 日成功登录港交所 。
4 年 5 次递表 ，绿茶终于敲好了港交所大门。但如今 ，餐饮环境已然大变换，上市与 " 救市 " 本该早早开启 。
招股书曾提到 ，绿茶集团计划在 2024 年至 2027 年间新开 675 家门店 ，这个数字将推动绿茶进入千店品牌的行列 。
但直到 2024 年底，全国门店数才艰难攀升至 465 家 ，新店 105 家 ，有 83 家是近乎年底开业的，像极了打工人到了 deadline ，疯狂赶工的样子。绿茶集团的扩张蓝图 ，并未如愿展开。
以直营为主的绿茶集团扛着巨大的成本压力，人力 、租金成本都居高不下 。再加上绿茶的 SKU 有 100 多种 ，其原材料成本及效率都很难往下压 。
种种压力之下 ，近年来绿茶集团的利润忽上忽下，惊险异常，2020 年亏损 5526 万元 ，2022 年暴跌至 1657 万元 ，2023 年又回到了 2.96 亿元。
更为重要的是曾经的网红菜品消费者渐渐不买单了 。绿茶餐厅曾靠面包诱惑 、绿茶烤鸡打下一片天，如今面包没有诱惑了 ，烤鸡还被消费者吐槽是预制 。2024 年 ，绿茶新品贡献率不足 15%，不知是底盘够稳 ，还是创新力度不够。
增长的中式餐厅 ，
" 困在过去 " 的杭帮菜
根据灼识咨询报告，2024 年 ，在中国内地休闲中式餐厅品牌中 ，绿茶按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四 ，但市场份额仅为 0.7% 。
大盘数据上看 ，无论是中式餐厅还是休闲中式餐厅，走在逐年走高 。灼识咨询报告显示，国内中式餐厅市场总收入在 2023 年达到 29316 亿元 ，预计在 2025 年达到 32822 亿元。
但 ，中式餐厅的集中度很低 。在 2023 年，前五大品牌约占休闲中式餐厅市场总收入的 4.0% 。
绿茶身后 ，是持续发力的湘菜品牌 ，如兰湘子、费大厨，再之后还有新崛起的一大批江西小炒品牌。
10 多年前 ，绿茶餐厅连同外婆家 、新白鹿 、弄堂里、老头儿油爆虾 ，占据着各大商场的黄金地段，开启着浙江餐饮的辉煌时代 。但 10 年过去了 ，这个赛道已经发生了翻天覆地的变化 。
可以预想的是 ，如果没有更具吸引力的产品持续发力，绿茶休闲中餐第四的位置可能保不住了。
4 年时间 ，绿茶所面对的餐饮环境也变了 ，似乎也错过了 " 跑马圈地 " 的时期，从规模竞赛到品质竞跑，绿茶所面对的挑战更多了 ，未来 3 年每年 150 多家的开业计划 ，不知会不会重蹈覆辙，像 2024 年年末一样 ，" 疯狂赶工 "。
餐饮上市潮背后 ，
资本市场逻辑变了
最近半年，除了绿茶餐厅 ，还有小菜园 、蜜雪冰城 、古茗、沪上阿姨 、霸王茶姬等企业相继上市遇见小面 、老乡鸡也在筹备港股 IPO 。
餐饮行业迎来了一波轰轰烈烈的上市热潮 。
业内人士表示 ，这次的餐饮上市热潮很大的功劳来自于蜜雪冰城。
今年蜜雪冰城刷新了港股 " 冻资 " 纪录，成为港股新一代 " 冻资王 " 。上市后 ，蜜雪冰城的股价更是一路飙升 ，截至发稿日，总市值 1803 亿港元 ，已经超过了海底捞和百胜中国 。
蜜雪冰城把餐饮市值的天花板打上去了 ，也让更多的餐饮品牌看到了希望。
此外，这轮上市潮，某种程度上也是 2021 年前后餐饮投资热潮的延续和结果 。
2021 年 ，餐饮行业在一级市场的热度空前火热 ，全年共发生 178 笔投融资事件，披露交易金额超 210 亿元 。从绿茶餐厅的融资史来看 ，在相近的几年也发生了一笔融资事件—— 2017 年获合众集团 7063 万美元投资 ，估值 2.35 亿美元，用于供应链升级与区域扩张。
如今 ，这些企业面临投资机构的资金退出压力 ，上市成为必然之举 。
再加之， 受政策、市场等综合因素影响 ，近期港股复苏明显 。万联证券投资顾问屈放分析：" 港股经过近一年的反弹 ，目前市场关注度 、估值均有提升，此时融资可以获取更高的估值和融得更多的资金。" 因此 ，许多餐饮企业都瞄准了时机在港股上市 。
随着这一轮上市潮的进程推进 ，餐饮投资将彻底告别 " 广撒网式 " 投资模式，开启 " 精耕细作 " 的时代 。
番茄资本创始人卿永在接受《经济观察报》采访时表示：" 中国餐饮投资进入了新阶段。未来，中国餐饮投资市场很可能会延续这种审慎理性的估值体系 ，那些能够持续产生稳定现金流并保持合理增长的企业 ，将继续获得与其基本面相匹配的估值水平。"
结语
从 2010 年代的 " 商场餐饮黄金时代 " 到 2020 年代的 " 资本化浪潮 " 到今天的 " 品质长周期 "，绿茶餐厅的上市之路见证了中式餐饮行业的十年变迁 。
当 " 网红滤镜 " 逐渐褪去 ，摆在绿茶面前的 ，不仅是资本市场的考验，更是一场关于规模与质量 ，品牌焕新与老化的深度博弈 。在竞争白热化的餐饮赛道 ，真正的挑战，永远始于敲钟之后。
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